原糖持续下跌 配额外进口窗口重启

2014-09-22

 进入九月以来,国内外市场食糖市场均出现了一波幅度较大的下跌,给那些期望通过八月销售数字来提振市场信心准备抄底的资金泼了一盆冷水。从七月116.68万吨和八月117.66万吨的销售数字来看,在历史同期中还是处在一个较高的位置,按理说不应该出现这样快速大幅的下跌。之所以走出这样的行情这中间有库存较大,糖企急于在新榨季开始之前尽可能多地清理库存的原因,但期货盘面的下跌更可能是买外卖内盘的套利或都是套保造成的。下面分别从国内外食糖市场形势来分析一下这一影响因素,以便更清晰地看清后面的走势。

 
一、 国际市场供应严重过剩的压力
 
    国际市场连续四个生产年度增产,全球产量从0910榨季的15336.8万吨,增加到14/15榨季的17558.9万吨,增长了,四个年度产量增加了2222.1万吨,累计的期末库存也从2803.2万吨增加到4551.5万吨,增加了1748.3万吨。这样一个库存量相当于全球一个季度的消费量还要多。库存消费比在20%以上,居于高位。
    由于供应过剩,全球食糖市场整体处于下跌趋势,国内市场也难于幸免。
    随着时间的推移,新的榨季很快就要到了,留给陈糖销售的时间越来越短,但库存却居高不下,让那些想快点清理库存为新榨季生产做好准备国家备感着急,于是就有了低价抛售打压糖价的事情发生。
这其中泰国和库存较大的中美洲国家成为了主角。泰国13/14榨季产糖1129万吨,用于国内消费250万吨,其余879万吨的糖用于出口。由于今年前期炒作厄尔尼诺天气,普遍预期食糖未来的供应量将会出现较大幅减产,受此影响价格将上行。在这种预期之下,泰国糖商一直不急于出售,期望后期能卖个好价钱,到7月底时尚有库存430万吨。此时库存压力开始发作,七月初泰国糖价开始从原来对ICE原糖升水转为贴水。泰国糖前一次贴水那还是2009年的事,时隔四年再资贴水,由此看出库存压力有多大。泰糖以及库存较大的国家的糖商先是在ICE11号原糖七月合约抛售,当看到十月合约与七月合约较大的升水时,又移仓到十月合约。七月合约到期时十月合约尚在18美分,目前为止已经被打到13.5美分附近,现在离交易结束仅有不到十个交易日,而持仓尚有11万多手,很多分析人士预计十月合约将百万吨以上的交割数量。高库存导致的抛售狂潮打得糖价飞流直下,仅两个多月的时间,ICE11号原糖十月合约即从18美分快速下探到13.5美分附近,跌幅达25%。
这波来势凶猛的下跌,为国内配额外进口打开了窗口。
 
二、 国内糖的走势
 
    虽然国内糖也走出了一波下跌趋势,但相对于原糖的下跌,国内期货郑糖1501合约幅度小了很多。同样是从7月1日算起,郑糖1501合约在4980附近,本周前四个交易日尚在4380附近,跌幅仅12%,与原糖25%的跌幅小了一半。之所以下跌的小的原因,一是因为ICE11号原糖10月合约与郑糖1501合约不是同一个生产年度,基本面不一样,国内预期明年将有较大幅度的减产,所以升水较高;二是国内糖业界依赖心太重,把希望寄托在政府救市上,认为整个制糖行业已经严重亏损,面临生存危机,政府不会见死不救的。评心而论,政府对制糖业的关心是远远大于其他农产品的,从6550元/吨收储,到今年500万吨的贴息临储,什么时候不向着制糖行业?无耐的是方法有问题,好心办坏事。基于这两点,形成了代表新榨季糖价的郑糖1501合约跌幅相对大幅高于代表进口加工企业原料成本的ICE11号原糖10月合约这样一个局面,内外价差急剧扩大,这就让内外套利和以进口原糖为原料的加工企业有机可乘。
 
三、 进口机会分析
 
 ICE11号原糖10月合约目前在13.5美分附近,泰糖报价处于贴水0.2美分,这只是报价,相信进口商在真要进口的情况下,在这个报价的基础上还有再向下议价的能力,这里我们暂且按这个价格计算配额外进口的成本,最终的配额外进口成本应该在4150元/吨附近,与郑糖1501现在是4300元/吨,有150元/吨的差价,郑糖1501是以广西南宁为基准价的,如果算销区的价格应再加上150-200元/吨的升水,那么销区明年1月份的价格应该是 4450-4500元/吨,这样价差就可达到300-350元/吨的利润。进口商可以先买入外盘的现货,然后在郑盘1501合约上按目前价格卖出套保,锁定利润,一个月后到港,基本上进入了11月份,也快要进入了国内的白糖的消费旺季。把在途作为仓储,信用证结算,既没有仓储成本,也没有资金成本,又刚好衔接上了国内的消费季节。到了1月份,如果当时价格高于现在的郑糖1501合约,就卖现货,平期货的空单,如果低于现在郑糖1501合约,则加上升水在销区交割,旱涝保收,这样的生意能不做吗?这也就是为什么糖价已经在这样的低位,很多多头已经按奈不住大举建仓时,空头还敢于砸盘的真正原因。前期多头进场将郑糖1501拉到4600元/吨的高位,令空头狂喜不已,抓住有利时机,疯狂建仓,一举将持仓推高到100万手以上,目前郑糖1501合约已经到了4300元/吨以下,尚未出现止跌迹象。
    可以预见的是,11月国内原糖进口数量不会是个小数。在目前国内库存高企、销售乏力,又面临即将开启新榨季这样一个困难重重的时刻,不能不说是一个可悲的事情。这又为正艰难前行,不断寻求出路的国内制糖业增添了新的压力,推迟了恢复生机的时间,使新榨季减产这样一线曙光又蒙上了一层阴影。
    为什么会形成这样的局面?值得每一个糖业界人士的深思。
 
    个人观点 仅供参考 作者:华泰长城期货南宁营业部    王卫东


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